昨日油价受中东地缘紧张及中国再次释放利多信号影响，再次小幅上涨。以色列对叙利亚发动约250次袭击，叙利亚防空系统已瘫痪。昨日下午召开中央政治局会议，着重提到“大力提振消费”、“全方位扩大内需”、实施“适当宽松的”货币政策，之前由稳健调整为适当宽松。OPEC+仍在执行当前的自愿减产政策，全球需求进入年内取暖油消费小旺季，短期油价仍以震荡为主，关注宏观地缘消息扰动。

　　昨日盘面走势偏震荡。本周厂库社会库均小幅下降，目前库存偏低。山东地区，主要炼厂排队提货现象仍存在，但胜星供应恢复，部分炼厂价格出现下滑，基于前期冬储价格及目前提货状况，底部支撑仍存；华东地区，由于船货及山东地区资源逐步到来，市场资源紧俏得到部分缓解。总体来说，北方需求进一步转弱，南方刚需支撑，山东区域供应偏紧有所好转，盘面或承压，但短期下跌空间也有限，还需关注原油价格变动。

　　进口成本支撑减弱，FEI与CP价格倒挂，一方面是远东地区燃烧需求和化工需求增量不足，巴拿马运费下降。另一方面，美国东部寒流有望结束，天然气和丙烷MB价格均下跌，套利价差上行，美国发往远东的货源充足。需求端，部分PDH装置延期到12月中旬开车，化工需求预期小幅上涨。当前PG估值合理，但基本面驱动不强，短期维持震荡走势，中期来看，在进口顺畅和国产量增加的背景下，即使燃烧需求增加，基本面仍较难出现强势局面，且临近交割月，仓单压力增大，因此远月合约偏弱为主。

　　11月俄罗斯炼厂开工率提升至三个月高点，燃料油出口增加至71.2万桶/天，其中减压柴油出口为17.4万桶/天。欧洲检修炼厂陆续开车，高硫产量增加，ARA库存升至季节性高位，说明当地紧张的基本面得到缓解。库存方面，新加坡库存减少2.3%，ARA库存增加13%，富查伊拉库存增加36.6%，美国残渣燃料油库存减少0.9%。OPEC+会议结果落地，220万桶/天的自愿减产延长至2025年第一季度末，之后在18个月内逐步增加这220万桶/天，另外366万桶/天的减产维持到2026年底，中重质原油产量增加的时间延后，轻重原油价差走弱，利多高硫燃料油，但中东部分炼厂结束检修，半岛体育官网高硫出口预期增加。需求端，美国投料需求增加，但中国焦化开工率下滑，整体增量有限。供应边际增加，而需求表现一般，因此高硫基本面转弱，短中期高硫裂解震荡下行。

　　近期低硫裂解维持低位震荡，一方面是仓单处于季节性高位，另一方面是供应充足。12月份巴西发往亚太的低硫增加，越南NghiSon炼厂销售招标3.7万吨的直馏低硫燃料油，西班牙销售招标1.4万吨的低硫燃料油，供应端无忧。南苏丹管道中断，连续10个月份影响原油供应，若后期恢复供应，将会增加低硫产量。本月会下发2025年低硫出口配额，主营产量预期增加。需求端，日韩冬季发电需求量不大，难以改善基本面。虽然基本面偏弱，但汽柴裂解有所好转，预期低硫裂解下方空间不大。

　　上一交易日，PX价格下跌。原料端隔夜盘价格走低，上午PX商谈价格跟跌。不过随着原油震荡上涨，PX商谈水平也有所反弹，但在下游PTA装置提前检修以及PX供应恢复的情况下，PX反弹力度有限。现货浮动价方面，商谈水平几无波动，1月现货在-12.5有成交，2月-10附近商谈。此外，2025年长约商谈方向逐步明朗，听闻市场已经在-8有成交。尾盘实货1月在789/810商谈，2月在799/808商谈。原料方面，隔夜原油上涨，石脑油收于626美元/吨，PXN176美元/吨。装置方面，装置方面，海南炼化一条100万吨PX装置12.5短停检修后于上周末重启，中海油大榭装置在10/10停车检修2个月后也已重启。基本面看，供应仍在高位，暂无明显收缩预期，下游聚酯有季节性走弱预期，PX基本面仍未改善，但PX估值较低，短期跟随宏观和原油企稳反弹。

　　上一交易日，PTA现货市场商谈氛围尚可，现货基差略走强，买盘较为集中，个别聚酯工厂补货。12月主港在01-58~62成交，宁波货在01-60~62有成交，价格商谈区间在4590~4630附近。主流现货基差在01-60。隔夜油价上涨，PX现货802美元/吨，PTA现货加工费258元/吨。装置方面，华东一套220万吨PTA装置目前已停车，重启时间待跟踪。需求端，聚酯开工91%，终端织造开工71%，终端需求季节性走弱。PTA供需预期进入季节性累库，预计加工费低位运行为主。绝对价格短期跟随宏观和原油企稳反弹。

　　上一交易日，直纺涤短现货市场工厂报价江浙下调50，福建维稳，成交优惠。期现及贸易商商谈走货。工厂销售尚可，平均产销68%，半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6800-7050元/吨出厂或短送，福建7000~7100附近短送，山东、河北主流6900-7100元/吨送到。装置方面，纺纱用直纺涤短开机率在87.7%。需求端，涤纱商谈走货，负荷暂稳，库存维持。短纤近期基本面边际转弱，利润预计季节性承压，绝对价格跟随成本。不过中长期短纤无新增供应压力，产业格局偏好，预计在产业链中相对偏强。

　　上一交易日，乙二醇价格重心弱势整理，市场商谈一般。日内现货基差适度走强，成交在01合约升水62-69元/吨附近，部分合约商参与补货，远月期货基差相对稳定。美金方面，乙二醇外盘重心走弱，早间近期船货商谈在545-547美元/吨，午后近期船货成交至542-543美元/吨，半岛体育官网部分融资商参与询盘。乙二醇国内供应提升，进口增加，加之需求季节性走弱，基本面边际转弱。不过明年一季度乙二醇检修较为集中，后期预计供应收缩，加之当前库存仍在低位，2505合约有较大支撑。综合来看，预计乙二醇价格震荡偏强为主。

　　上一交易日，国内苯乙烯市场跌价。江苏市场收8880-8950元/吨，较上一交易日均价跌25元/吨。现货低供应对市场尚存支撑，但港口库存回升，供应紧张态势有缓和，远月预期欠佳，原料面乏有效提振，市场交投整理小跌。实际现货流通仍偏紧，故苯乙烯生产利润维持年内偏高水平，但从盘面表现来看，市场对于远端预期仍偏差。基于低库存、高基差的现状，主观上我们认为苯乙烯短期下跌空间不大，后续观测略偏高的利润能否刺激出更多供应，进而形成向下驱动力。

　　PE整体负荷环比有小幅提升，后续PE负荷提升预期有限，短期PE现货供应将维持偏紧格局；标品进口窗口打开，海外部分地区存在降库需求，报价积极，预计25年1季度进口存在增量；新产能天津南港已开车，内蒙古宝丰暂时停车,裕龙石化上游裂解已投料，新装置暂未对供应造成明显影响。PE下游开工转弱，但厂家原料库存低位，下游刚需仍存。PE整体库存压力不大，标品库存低位。01合约基差340元/吨，05合约基差580元/吨；L2501-PP2501合约价差900元/吨左右。短期检修重启以及新投产能对供应影响有限，PE现货供应维持偏紧，基差较强，短期盘面价格下跌空间受限，关注宏观情绪波动以及供应恢复情况。

　　PP检修装置较多，整体负荷处于低位，PP现货供应偏紧；天津南港已开车，金诚石化#1与内蒙古宝丰开车后未能稳定生产，裕龙石化上游裂解已投料，新产能暂未对实际供应造成明显影响。下游部分需求稍有好转，原料库存低位，刚需仍有支撑；海运费挤压出口利润，出口难有明显增量。PP整体库存压力不大。01合约与现货平水，05合约与现货平水；L2501-PP2501合约价差900元/吨左右。PP供应暂无明显好转，下游维持刚需，但新产能压力仍存，短期PP自身基本面变化不大，价格震荡运行。

　　上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货贴水主力期货。国内上游开工环比稳定，气头将检修，后期产量有限。外盘开工下滑，11-12月进口下降为主。下游烯烃外购需求预期下降，沿海装置部分有停车计划。传统下游处于旺季，开工位于高位。近期港口库存累积。总体来看，国内上游开工下降，后期进口到港预期偏低，下游将检修，价格震荡为主。

　　上一交易日尿素山东现货价格下调。最近一周尿素日均产量在18.61万吨，环比减少0.28万吨，同比增加0.89万吨。复合肥开工环比上升。2024年10月出口量为0.3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存去化，同比偏高。上游供应预期同比偏高，农需进入淡季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。

　　随着检修结束，开工持续提升，当前PVC开工回到今年以来的最高水平附近，供应充足。根据当前检修计划，开工率将继续呈小幅提升趋势。终端需求不足，由于房地产需求总量下降的限制，以及施工进度普遍缓慢，下游需求仍然不足，处于往年同期最低水平。印度BIS认证推迟至12月24日实施，预期出口近期将显著下降。上游装置开工恢复，库存近两个月维持当前水平，较去年同期水平高约5万吨。当前PVC供应回到高位，预期未来开工将维持高位并小幅提升。下游和终端实质性需求不足，下游开工仍处于往年同期最低。出口需求在窗口期有显著增加，但临近BIS实施日期，由于对货物不能及时清关的担忧，出口或将再次大幅减少。供应处于高位而出口需求减少，预期未来库存出现较大幅度累库，继续给价格带来压力。12月9日政治局会议提振市场预期。

　　氯碱企业检修恢复，且未来检修计划较少，开工稳定，产量维持往年同期较高水平。液碱价格上涨后维持高位，液氯价格尚可，氯碱企业利润维持高位，对开工有积极影响。电解铝开工持续提升，西南、新疆等地电解铝企业复产和释放新产能，开工率进一步提升；氧化铝利润良好，企业有意愿维持高开工，但冬季环保管控对供应有一定限制。粘胶短纤开工高位运行，纺织和印染开工持稳在往年平均，非铝下游变化不大，未来也将受环保影响而调降开工。氯碱企业开工维持高位，而下游需求大幅提升，库存前期持续去库，近期随着开工提升，库存开始出现累库趋势。上游开工维持较高水平，之后无太多装置检修计划，预期开工率维持当前水平或小幅提升；氧化铝开工持续提升，非铝下游开工稳定，但后期都或将受环保影响。当前烧碱从供需均强的状态逐渐转变为更多的供应和边际走弱的需求，给价格一定压力。

　　年底进口增加，国内天胶开始累库。暂时累库速度一般，累的主要是混合胶，3L胶和老全乳。关注后续累库情况。近期，听闻现货成交走弱，尤其是3L基差走弱明显。12月1日开始，中国将对缅甸老挝等产胶国实施零关税政策，关注天胶尤其是烟片胶流入速度。泰国政府再度实施出口推迟计划以平衡淡旺季供应。目前泰国南部产区即将进入凉季，洪水已退去。市场十分关注泰南产区后续产量释放情况。老胶仓单注销，新胶仓单数量偏低，但听闻今年全乳胶产量正常。11月底国储再度抛储天然橡胶，成交率低，本周将再度抛储。关注累库速度、非标品基差、抛储时间以及泰国南部产区产量释放情况。在抛储完成之前，预计价格偏强。由于泰国工厂转产，10月开始，标准胶产量和出口量大降，导致NR强于RU。

　　顺丁胶基本面糟糕。一方面，利润修复后，负荷提升，顺丁胶库存快速累积，库存压力较大。12月，裕龙石化15万吨新装置开车后，顺丁胶供应过剩局面将恶化。另一方面，丁二烯到港量大增，港口库存快速累积，听闻12月进口量仍较大。丁二烯新装置方面，英力士利空已经兑现，裕龙石化一线没有外放量，对市场冲击较小。现在起到明年上半年，综合上下游新增产能看，丁二烯压力依旧较大。顺丁胶自身供需面继续走弱，利润也存在压缩空间。总之，合成胶基本面并没有好转，期货如果跟随天胶拉高后仍可找机会逢高做空。